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春秋航空:收益优化战略增厚成绩
页面更新时间:2017-11-22 08:15 来源:

      

事情:春秋航空10月运营数据:2017年1-10月公司可用座公里ASK同比增速24.8%,其间国内线35.8%、世界线6.9%。收入客公里RPK增速23.4%,其间国内线33.7%、世界线6.2%。同期全体客座率91.2%,同比下降1.0pct。

10月全体客座率同比转正,世界线回暖明显。2017年10月公司可用座公里ASK同比增速18.4%,其间国内线24.9%、世界线6.8%;收入公里RPK同比增速19.9%,其间国内线24.4%、世界线12.4%。全体客座率88.4%,同比增加1.1pct。我们以为公司单月客座率转正首要获益于国内线客座率降幅收窄至0.4pct,日本、泰国航线回暖推进世界线客座率提高4.1pct。

收益优化战略增厚成绩,17h2成绩拐点明晰。2017年公司要点布局需求增加安稳的国内线存量商场,着力开展纽带直飞事务。17h1国内线客公里收益同比增加4.3%、收益优化战略增厚公司成绩。我们猜测2017年国内线客公里收益同比增加5.5%。世界航线优化调整,考虑人民币增值利好出境游、中韩关系有望转暖,我们估计2017世界线收入客公里RPK同比增加15%。

日泰航线支撑世界线回暖,17Q4中韩航线有望改进。截止2017h1世界线在公司运力占比33%,其间日韩泰航线占公司世界航线82%。前史高峰期公司韩国航线运力占比4%,奉献6%经营收入。受萨德事情影响,赴韩旅行急剧下滑,依据国家旅行局数据2017年7月赴韩旅客人数同比下降69.3%。近期中韩关系回暖有望打开赴韩旅行生长空间,据守中韩航线的春秋航空有望首先获益。

低成本航空空间宽广,机场新增产能带来开展关键。到2016年我国低成本航空市占率10.3%,远低于全球水平。低成本航空在我国具有较大开展空间,作为龙头标的有望首先获益。18个旅客吞吐量1000万以上的机场在2020年前有望扩建产能,机场新增产能带来开展关键。2017年7月公司和首都机场集团签署《北京新机场航空公司基地建造协作协议》,我们估计未来北京有望成为公司新的纽带基地。

盈余猜测和出资主张:我们猜测公司2017-19年完成经营收入101.5、120.3、140.1亿元,同比增加20.4%、18.5%、16.5%,归属于母公司净利润为11.6、14.8、19.1亿元,同比增加21.9%、27.7%、29.0%,对应的每股收益EPS分别为1.45、1.85、2.38元,给予42元目标价,对应2017年27.4XPE。收益优化战略增厚成绩,17h2成绩拐点明晰;韩国航线有望改进,世界线连续回暖态势。保持 买入 评级。

危险提示:油价大幅增加、需求增加不及预期、中韩航线改进不及预期。

(中心)

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